各位投资者朋友大家好，第15期天弘基金高净值客户专属“私享＋”活动于周二晚圆满收官，感谢大家的参与和互动，本期为天弘越南市场基金经理胡超从越南实地调研后举办的线上交流活动，现场讨论氛围浓厚，创下私享+活动最高参与量，让我们一起来回顾本期精彩观点吧。

一、越南初体验
天弘越南市场这只基金成立于2020年1月，在经过三年疫情之后，我们终于能来到越南，亲眼看一看这座充满机会和挑战的城市。
具体行程是2月25日从北京出发，经广州转机到胡志明市，拿着提前在移民局申请的批准函到胡志明市机场申请落地签，接着顺利的跨进越南国门开始调研工作，最终于3月4日回到北京。在为期一周的时间中，我们主要针对以下情况进行调研：
1、亲身感受越南风土人情：由当地券商带队，从超市、便利店、药店到母婴用品店、电器城等等，实地感受了越南的消费情况、市容市貌和人文环境，感兴趣的投资者可以翻看天弘基金APP中的日志《去越南调研》。
2、调研上市公司：约见基金重仓股上市公司管理层，是本次调研的重要目的之一。我们参加了包括银行、地产、零售行业以及暂末上市但具有代表性的公司在内的为期三天的“闭门会议”，围绕越南市场近年来业绩情況、目前国内经济与行业发展情况，以及末来可能会面临的机会和风险进行了深入的交流。
3、参加行业策略会：本次策略会除了越南本土研究人员，还有来自泰国、美国、欧洲的基金经理，大家带着全球视野一起交流了投资人对于越南市场的理解以及未来展望。
4、拜访监管机构：主要拜访了交易所与临时交易所、托管行，针对过去几年发现的政策相关问题进行了交流。

二、越南股票市场的症结究竟在哪里？
总的来说，本次越南调研我们主要想了解两个问题，第一，整个市场的症结究竟在哪里？第二，我们应该如何解？
首先是“症结”，关于这个问题在此前发文也多次提到，整个房地产成为了越南国内经济以及资本市场的一个核心的矛盾。从供给端来看，存在项目审批进度缓慢、交房延迟、开放商融资困难，以及无法推进项目的问题；从需求端来看，有房价处于高位、房贷利率较高的问题。
对此我们的观点是，我们始终认为越南的房地产中长期有较大的空间。首先截止到2022年期末，越南的城镇化率是42%左右，这相当于中国在2005年的城镇化率，而目前中国的城镇化率是64%左右。中国从42%提升到64%，历经17年左右，提升了22%，平均每年提1%-2%，而目前的越南每年的城镇化率大概提升1%-1.5%，是相当接近了。

三、各方对于越南股票市场的态度是怎样的？
1、从银行方面,首先我们能看到银行从2022年下半年开始逐步清理房地产行业的敞口，另外今年以来对于信贷的投放也比较审慎，年初到目前国内的信贷只增长了不到1%，我们判断今年的信贷整体的投放节奏大概是前低后。
2、从地产方面，越南有很多优质的地产公司，目前在外进行路演的公司大多具备现金流充裕、土地储备量较大、负债率低的特点，但也确实面临信贷审核变严的情况。另外我们发现大部分地产公司都开始加大social housing的投资，在这样政策导向的支持下，可以很好的提高整个公司的现金周转专率。
3、从政府方面，2022年11月起，整个政府以总理为首，不断号召各方解决当前问题，量收效甚微但至少已经有一定的行动，如Decree 08的推出在时点上大超预期。越南政府今年提出的经济增长的目标是6.5%。我们认为整个行政效益的提升还有赖于更高层的意志，也许当前的不稳定状态还是可能会持续，但一旦整个领导团队稳定下来之后，还是值得期待的。
4、其他方面，外需下降造成的影响从去年的10月开始一直延续到现在，越南是一个外贸依存度非常高的国家，尤其欧美对于越南的影响是比较明显的。在欧美陷入衰退的预期下，越南各行各业都会受到影响。好的方面来自中国的提前开放或者说疫情的提前转向，港口货运量逐渐增大，中国的订单正在慢慢的恢复，所以我们认为今年越南市场的利好，可能会来自于中国的已经存在的政策提前转向，以及更大力度的中国经济复苏的外溢效应，这相对于越南小体量的经济而言，是非常重要的影响。

四、自由讨论环节
本次的提问和自由讨论环节，基金经理胡超和投资者们从国际形势对于越南多方位的影响、越南作为新兴市场的延续性、越南相较于东南亚各国的投资优热、当前的投资建议以及目前硅谷银行暴雷事件的传导等等多角度展开了讨论，大家纷纷表示收获满满，我们也在活动结束后收到了众多投资者发来的反馈意见，感谢大家，期待下次活动再见。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。