天弘基金高净值客户“私享+”线上沙龙第13期于本周二晚圆满收官，由天弘基金资深计算机研究员杜昊老师与大家一同走进了“信创”这个欣欣向荣的世界。

各位亲爱的投资者朋友，年关将至，天弘基金高净值理财顾问团队在这里给大家拜个早年！祝大家春节快乐，阖家团圆！身体健康，万事如意！
天弘基金高净值客户“私享＋”线上沙龙第13期于本周二晚圆满收官，感谢各位高净值持有人的全情参与。这一次，我们切换赛道，在天弘基金资深计算机研究员杜昊老师的带领下，与大家一同走进了“信创”这个欣欣向荣的世界。让我们一同来回顾一下杜昊老师的精彩观点！

《你一定要了解的“信创”》--杜昊
信创，即信息技术应用创新产业，它是数据安全、网络安全的基础，也是新基建的重要组成部分。首先为大家介绍我们投研团队的校心观点，之后我们再对具体环节进行展开。

一、核心观点
第一，对于信创的长期信心，我们的研究团队是比较坚定看好的。
一方面，它是国家的长期战略，它的背后是国家安全以及相关的经济科技供应链安全，在当前中美关系较为紧张、竞争加剧以及俄乌战争这样一个大的形势下，国家安全的重要性得到了显著提升；另一方面，受到数宇经济的拉动，带动基础软硬件、包括上层的工业软件和应用，从而达到软件市场规模的提升，大逻辑上，未来可预期的是整体市场容量的扩张，以及国产化比例的提升。

第二，关于信创的市场空间，我们的测算大约在万亿级别。
具体数据还是要看最终执行的程度，但从初步测算来看，PC基础软硬件和服务器，两者相加在万亿级别，其中PC基础软硬件大概有5000万台单台价值量，服务器在700万台。而这还只是狭义的信创市场空间，也只占商业市场的一小部分，我们相信在更远期，随着信创整个生态和技术的成熟，商业市场的空间会进一步打开。

第三，对比此前的党政信创三期，我们认为当前阶段已有显著的不同。
无论是外部形式的替代动力、市场空间所覆盖的行业和系统，还是产品成熟度和市场化程度等各个方面，都有显著加强。在这样的大趋势下，我们认为信创这一轮的发展空问更大，动力更强，条件也更加成熟。

第四，行业的阶段性风险会引起短期的波动，但从长期看是买入窗口。
这其中就包含了前几轮国产替代当中已经出现的问题。以及未来可能出现的新问题，尤其是在校心CPU方面，目前国产CPU基本都被纳入美国的严格代工管控当中同时需要关注的是疫后宏观经济不确定性所带来的影响。但是在大的产业趋势具有确定性的背景下，这种低于预期的阶段性风险可能会带来板块波动加大，从长期看通常是买入的窗口。

第五，从中长期配置角度，我们推荐产业链当中的核心环节和重点环节。
对整个产业链的各个环节，从市场空间、竞争壁垒、商业模式、国产和海外的差距等进行对比，可以把产业链分成核心环节、重点环节和一般环节。我们建议重点配置核心环节和重点环节，而对于缺乏长期市场空间或竞争力的环节，则倾向于谨慎，尤其是短期涨幅过高的标的。
二、信创产业链
信创产业链覆盖了整个数字经济的大部分环节，包含了底层的硬件、基础设施、技术件、平台软件、办公软件、工业软件、网络安全解决方案。在这些环节里，通分常存在的规律是，越涉及底层技术的环节国产化率越低。

第一个主要环节是硬件，主要有三大类，包括 Cpu、服务器和打印机。
CPU是我们整体认为非常重要的环节，它的市场空间较大，同时竞争比例也较高。目前来看国内在14纳米及以上的支持方面还是有比较好的解决法，然后在7纳米方面也可以找到一些的解决途径，但是供应量可能受到一些限制。
服务器方向空间也很大，整机层面的国产化率已非常高，但竞争格局和商业模式都有很大提升空间。打印机环节空间也相当可观，且竞争格局也相对较好。国产厂商里纳斯达基本上占据了大部分份额，同时它作为硬件采用这种芯片的制程是相对成熟，不受海外制裁，相对比较安全。

第二个主要环节是金属软件，包含操作系统、数据库中间件。
操作系统空间比较大，生态壁垒高。目前的格局主要是红星和情景软件两家公司在竞争格局比较好，是信创里面比较重要的环节。
数据库也是重要环节之一，它的市场空间较大、生态壁垒高。在党政信创阶段，达梦处在领先地位，金仓位于第二，数据库环节当前的格局仍处于动态变化当中。
中间线由于空间小、同质化程度高、价格战激烈，当前仍处于产业链中相对较弱的位置。并且从长周期来看，中间件长期会被云厂商替代，所以长期的空间是逐步萎缩的。

第三个主要环节是办公软件，细分为文档编辑、OA和邮箱。
文档编辑基本上涵盖了流式和板式，特点是空间大、竞争格局非常好。其中金山办公商业模式在各环节里是最优之一，采用订阅的场地授权模式，市场占比较高、可替代性较强，我们将文档编辑定义为信创产业链中最核心的环节。OA和邮箱两个环节市场空间不大，但是替代比较容易，竞争格局相对较分散，市场环境一般。

第四个主要环节是工业软件，工业软件这一领域本身比较庞大，市场规模达2000亿，细分为ERP、工业仪表等诸多环节，每个环节的国产化率不同。设计软件和偏底层的嵌入式工业仪表等，国产化率相对较低；偏上层的信息系统的国产化率相对高，但依然有较大提升空间。

总体来看，我们从市场空间、竞争壁垒、商业模式和国内外厂商这四个维度进行梳理，可以将信创产业链划分为三个档次。核心档次为文档编辑；第二档属于重点环节，包括CPU、操作系统、数据库、打印机、ERP、工业仪表等环节，这些环节在四个维度上至少有三个较好，只在单一维度存在欠缺；第三档是一般环节，包括服务器、OA、中间件、邮箱等。

最后，杜昊老师还针对各环节主要代表公司进行了具体解读，与会的弘粉们也不乏在信创领域相当专业的投资者，大家都纷纷发言提问，积极与研究员互动。

好啦，今天的私享＋回顾到此就告一段落了。对我们的私享＋活动感兴趣的朋友，快来踊跃报名我们的后续活动吧！更多精彩和福利，尽在兔年与您相见！我们相约节后再会！

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